2017年美聯儲“第一彈”劇透全年加息路徑

大乐透走势图带连线图2元网一 www.elrlb.icu 時間:2017-01-09 08:45 類別:國際金融 GDP:

進入2017年,美聯儲首發“第一彈”,公布了2016年最后一次聯邦市場公開委員會(FOMC)的會議紀要。5日凌晨發布的這份紀要顯示大多數票委支持漸進加息,并著重討論了美國新任總統特朗普治下美聯儲的角色微調。站在新年的起點,2017年加息怎么加、何時加、加多少,加了會對各類資產產生多大影響,成為市場最關心的話題。

  讀懂這份聯儲紀要,整年“劇情”或許可以窺見一斑。

  解析三次加息時機

  從市場呼聲可以看出,投資者最關心的問題莫過于2017年三次加息究竟會在何時啟動。據彭博數據統計,2017年首次加息要等到6月份,加息概率為73%。加拿大皇家銀行(70.07, -0.01, -0.01%)全球資產管理公司的股票交易主管拉森也指出,6月份最有可能加息。“特朗普1月上臺后將實施哪些具體舉措目前尚不明朗,無論是決策層面還是市場層面,都需要相當一段時間的觀察期。”拉森指出。

  美聯儲在觀察,投資者也在觀察。德意志銀行首席證券分析師拉馮納表示:“市場對2017年額外加息的預期太過激動了。我們將持續觀察會議紀要中經濟增長高于預期的樂觀跡象,只有經濟持續增長,美聯儲才能順利啟動加息。”此前,多名聯儲官員在不同場合暗示2017年很有可能加息兩到三次,2016年12月份美聯儲公布的點陣圖就作出了上述判斷。在去年12月政策會議后發布的季度經濟展望中,決策者對2017年經濟增長和失業率的預期變動很小,對通脹預測則完全不變,這也是加息很重要的支撐因素。

  瑞銀(16.78, -0.02, -0.12%)集團的經濟學家則認為,美聯儲官員對于潛在財政及其他政策變動都在“觀望”之中,很可能拖延加息進程,2017年僅將加息兩次?;嵋榧鴕蠶允?,美聯儲在溝通方面的挑戰不斷增加,目前經濟面臨諸多不確定因素,其中包括強勢美元和海外經濟疲軟。美元指數已經穩穩站上100的關口,不少FOMC委員稱美元進一步走高可能將持續影響通脹,進而影響加息。

  相比決策層不置可否的態度,一份貼近市場的數據則更簡單明了。4日聯邦基金利率期貨市場預計,下一次加息時間點在6月份前后,第二次大約在12月份。美國聯邦基金利率則顯示,美聯儲3月加息概率為34.8%,6月加息概率為72.8%,9月加息概率為86.1%。2017年7月合約隱含利率0.88%,位于75-100基點目標區間內;12月合約隱含利率1.145%,接近100-125基點區間中點。FOMC預測中值顯示,聯邦基金利率2017年底料在1.375%,9月份時預估的是1.125%;對2018年的兩次預估分別是2.125%和1.875%。彭博數據顯示,2017年6月份美聯儲加息的概率大約在71%。這些數據基本“劇透”了市場心中的加息路徑。

  最新紀要還特別關注特朗普治下各項政策的走向。市場普遍認為,美聯儲上調利率目標區間主要是考慮到特朗普即將實施大規模刺激計劃。特朗普公開主張,其上任后會將最高聯邦企業所得稅率由目前的35%降至15%,并大幅增加支出。這些無疑會促進經濟增長,刺激通脹上行。分析人士指出,在這些刺激政策下,為防止經濟過熱,美聯儲將不得不加快加息。

  知名金融博客零對沖評論稱,耶倫發布會的中心議題就是圍繞特朗普最新財政政策的影響。美聯儲指出,財政政策或給經濟前景帶來上行風險,這可能意味著需要加快加息步伐。

  票委換血影響幾何

  進入2017年美聯儲變化最大的就是票委大換血:FOMC兩名最為鷹派的委員——克利夫蘭聯儲主席梅斯特和堪薩斯聯儲主席喬治在2017年都不再是投票委員,而鴿派委員——芝加哥聯儲主席埃文斯將成為今年的投票委員。此外,費城聯儲主席哈克、達拉斯聯儲主席卡普蘭、明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利也將第一次成為投票委員。哈克和卡普蘭的態度偏向鴿派,而卡什卡利則是中間派。

  多家大行指出,2017年FOMC委員部分被更換,更增加了2017年加息三次的不確定性?;ㄆ旆治齙?,在這樣的新格局下,美聯儲今后的決策走向不太可能比FOMC聲明和耶倫的新聞發布會更加鷹派。該行指出,投資者應該更側重研究FOMC投票委員的鴿派變化。

  巴克萊則認為,美聯儲有刻意低調之嫌,他們即使表面不談論新一屆政府對美聯儲的決策影響,實則已經將這些因素納入考慮之中。耶倫在公開講話中一再維護美聯儲的“獨立性”,并表示判斷財政政策效應“為時過早”。但一些官員暗示已經將政策變動納入升息預期之中。不過,裕信銀行美國首席經濟學家認為美聯儲真正具影響力的人物其實只有主席耶倫和副主席杜德利。無論票委發生多大變化,還是這兩位重量級人物說了算。根據正副主席的措辭,美聯儲2017年最多加息兩次。

  熟悉美聯儲政策的市場人士更傾向提出一個問題,在通脹率低于2%的階段,美聯儲又將如何行動呢?根據美聯儲政策,通脹是其在加息中必須考慮的因素。公開數據顯示,三年多來,美國的通脹率一直低于美聯儲設定的2%的目標,但官員們稱,低通脹數據是強勢美元和低油價的暫時效應,目前這些支持低通脹的因素也在發生變化,因此加息沒有太大技術障礙。

  從官方預測來看,通脹并不是橫亙在加息之路上的阻礙。在12月的新聞發布會上,耶倫充滿信心地預測通脹將回升至目標水平,并稱這將證明進行前瞻性加息是合理的。Amherst常駐紐約首席經濟學家史蒂芬·史丹利(11.740, 0.02, 0.17%)認為,應關注會議紀要中有關通脹和失業的描述。“就通脹而言,美聯儲是否會在通脹沖破2%之前行動,將直接決定2017年加息的時點和力度。”史丹利解釋道。

  美股牛市或隨時終結

  一邊觀察人士正密切關注著加息進程,一邊市場則仍然在高歌猛進。新年后道指重拾升勢再度逼近兩萬點大關,然而金融市場上卻響起了越來越多看空美股的聲音。2017年美股交易開局以來,美股已經連續上漲4天,但市場人士指出,加息周期中,一旦股票估值被拉得過高,接下來往往會進入低迷期,這可能會導致牛市終結。

  瑞銀集團技術分析師指出,標準普爾500指數股票的上漲可能持續到2017年年中,但目前長期牛市的格局已經進入尾聲,這意味著投資者應提防股價大幅波動。“自2009年全球金融?;岳?,美股已經上漲了兩倍不止。但從波浪理論看,股價已經到了第五浪升勢的最后階段。根據預測,美股將在未來6至18個月內達到高峰。”瑞銀集團技術分析師在報告中指出。

  瑞銀將2400-2500點視作標普500指數第五波升勢的終點,并預計此后指數將開始一個深度且持久的修正周期。從估值角度看,標普500指數連續8年的總回報為正,且只在1991年至1999年期間出現過負回報。因此無論市場的長期橫盤能否恢復其動能,股票的估值都無法顯得更有吸引力。

  另外目前有一些顯而易見的利空因素初見端倪。首先與股市息息相關的上市企業凈利潤增速基本為零。從2011年以來,美國上市企業的凈利潤增速基本保持為零。2016年上半年,美國上市企業的凈利潤增速甚至低于同期平均水平。從2011年第二季度至2016年第二季度,不計商品庫存和資本開支后,美國上市企業平均稅前凈利潤僅為1.557萬億美元,其中2016年上半年上市企業凈利潤總額僅為1.526萬億美元。分析師認為,2017年美國上市企業的平均盈利表現預計將低于市場預期。

  從資金面來看,美股投資者中杠桿比例接近歷史最高水平。在過去幾年中,美國股市也出現過幾次回調。其中,每當股指小幅下跌后,一些杠桿比例較高的交易員就會選擇平倉賣出股票止損,這種行為會加劇股市下跌的幅度。一連串的杠桿融資盤被強行平倉可能將一次小幅市場回調轉化成為股市“閃崩”,投資者開始互相踩踏離場。

  與股市中融資杠桿比例指標密切相關的另一項指標也正接近邊界——美國消費者的貸款利息支出占個人可支配收入的比例達到歷史新高。目前,平均每個美國家庭的信用卡負債總額高達1.6萬美元。與此同時,盡管過去幾年中,美國名義平均工資和每小時工資出現小幅上漲,但這些數據并沒有考慮到通脹因素。不計通脹影響,過去十年中,美國實際每周平均公司僅上升15美元,尚未達到每周800美元的實際購買力水平。實際上,過去十年中,美國醫療保健、處方藥和教育等方面的開支都大幅上升,抵消了名義工資增長對消費能力的刺激,因此分析師對2017年美國消費市場預期較為悲觀。

  然而,市場最擔心的還是新總統上臺后,各項政策將進入調整期。隨著特朗普在2017年1月正式入主白宮,新一屆美國政府預計將很快開始推行自己奉行的政策路線,這種政策不確定性或將成為2017年美國股市潛在的最大“黑天鵝”風險。

  按照特朗普在總統競選活動中許下的承諾,新一屆美國政府將推行稅法改革,這將鼓勵更多的美國企業將滯留在海外的利潤轉移回美國境內。但分析認為,這種樂觀預期很可能不會兌現。盡管在特朗普當選美國總統之后,美國股市大幅上漲走出一波“特朗普行情”,但目前投資者應當開始警惕市場出現回調。有交易數據顯示,投資者正通過買入股指看跌期權或設立止損位來做好對沖準備??悸塹?017年第一季度美股市場大概率會大幅回落,投行策略指出,投資者可以買入價外的看跌期權或掛鉤恐慌指數VIX的看跌期權,在市場大幅下跌時候獲利。

  與此同時,資深市場人士提醒,在通脹預期抬頭以及諸多不確定面前,經過大幅回調的黃金值得關注。據彭博對26位分析師的調查顯示,金價將在2017年反彈13%。大型黃金交易銀行也普遍看好2017年金價。瑞銀預計,2017年金價將漲至1350美元/盎司;匯豐銀行預計,2017年金價將漲至1440美元/盎司。

  2017年的新一輪投資周期正式啟幕。在未來幾年,投資者回顧自己的投資經歷,很有可能會發現2017年乃是一個重要的轉折之年。